原文：https://x.com/rklbman/status/2022457353132552239
刚接触火箭实验室？
本文带你全面了解这家公司。
我们先看下SpaceX，马斯克的太空科技公司，预计今年6/7月份上市，据说市值将超1.5万亿美元。
除了SpaceX，太空公司有已上市的吗？有不少，比如：
| 排名 | 公司 | 代码 | 市值 (约) | 市场地位 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | Rocket Lab | $RKLB | $378.6 亿 | 商业发射与卫星制造双龙头 |
| 2 | AST SpaceMobile | $ASTS | $308.1 亿 | 全球卫星直连手机领军者 |
| 3 | Firefly Aerospace | $FLY | $31.8 亿 | 快速崛起的中型火箭运营商 |
| 4 | Intuitive Machines | $LUNR | $21.0 亿 | 月球物流与地月经济开拓者 |
| 5 | Redwire | $RDW | $13.2 亿 | 关键航天零部件与基建供应商 |
其中火箭实验室Rocket Lab市值最高，但也仅约为SpaceX的2.5%。
强大的垂直整合能力
火箭实验室于 2006 年创建，从制作小型火箭起步，慢慢发展壮大。如今，它不仅仅是一家发射公司，更是一个垂直整合的太空巨头，从火箭引擎到卫星传感器，几乎所有东西都自己制造，与传统的航空航天巨头正面竞争，在小型火箭发射市场给 SpaceX 带来了不小的压力。公司总部位于加利福尼亚州长滩，主要从事三块业务：
- 发射服务。主力火箭“电子”号用于发射小型卫星，而即将推出的“中子”火箭则用于发射更大的有效载荷，对标猎鹰九号。
- 打造航天器。宇宙飞船、月球/火星探测器，通信中继等。
- 关键航天部件，包括太阳能电池板、反应轮、星体跟踪器、推进系统等。
南北半球都运营有发射场——新西兰的马希亚半岛和美国弗吉尼亚州的瓦勒普斯岛。客户包括美国宇航局、国防高级研究计划局、国家侦察局和美国太空部队在内的多元化客户群体。
火箭实验室新西兰马希亚发射场1号
Sir Peter Beck其人其事
火箭试验室老板Peter Beck彼得贝克人生经历就像电影般传奇。没上过大学——1995年，他从新西兰Fisher & Paykel公司的一名工具和模具学徒做起。但贝克从十几岁起就对火箭着迷，他利用公司下班后的车间来试验火箭推进技术。从一开始喷气背包到火箭自行车，最终实现真正的轨道火箭。
怀着对火箭的执着追求，贝克去了趟美国，参观了向往的NASA，不但去魅，并且大失所望，2006年干脆自己创立了火箭实验室开始研发火箭。时间快进到2024年，英国女王因其“对社会的杰出贡献”而授予他爵士爵位。对于一个来自新西兰的自学成才的工程师来说，这真是了不起。
贝克每天工作12到20个小时，对工作的无限热情，强大的执行力，工程师文化，稳扎稳打的节奏，形成了公司文化。贝克拥有公司约10%的股份，净资产约35亿美元。
彼得贝克爵士
三大业务
“我们一直将太空经济视为一个三条腿的凳子。如果你只有其中一条腿，你就会处于一个不稳定的境地。你需要全部三条腿才能真正掌控太空。”——彼得·贝克爵士
- 基础设施：火箭发射
- 空间系统：卫星及航天器
- 星座系统：卫星集群
三者相辅相成，缺一不可，形成公司在航空航天业的垂直整合体系。
发射服务
火箭实验室的电子火箭已成为小型卫星行业的支柱，数据显示——它是全球发射次数最多的小型轨道火箭。自 2018 年首次发射至今，Electron 已成功完成了 80 多次任务，将各种物体送入轨道，从地球观测卫星到探月任务等。Electron 体型虽小，但能量巨大，能够将高达 300 公斤的载荷送入近地轨道。它的特别之处在于发射频率高且可靠性强。他们每隔几周就会发射一次，有时一个月内会发射多次，发射地点位于新西兰和美国弗吉尼亚州。发射频率至关重要，因为它让客户可以按计划进入太空，无需等待数月甚至数年才能在大型火箭上获得共享发射机会（比如猎鹰9号）。
商业模式简单，容易看懂：客户每次专用发射支付 700 万至 800 万美元。与大型火箭相比，价格并不便宜，但客户可以获得可控的发射时间、独立的载荷，可靠的入轨。
然后是中子火箭。电子火箭占据小型卫星市场，而中子火箭进入中型运载火箭市场，和SpaceX的猎鹰九号竞争，利润率更高。
发射服务是火箭实验室的核心业务，具有重复性，考验运营能力，多年的稳定发射证明了火箭实验室的发射服务是第一流的，客户认可度极高。
空间系统 ——卫星及其组件
大多数太空行业公司只负责把卫星送到太空——卫星由别人制造。火箭实验室不同，它发射和卫星两样都干，建立了完整的航天器制造能力。
空间系统部门负责设计和制造端到端的卫星。不仅组装，还建造完整的卫星主体，集成有效载荷，并提供交钥匙解决方案，既制作食物，还送外卖。
其制造关键的太空组件包括为卫星提供动力的太阳能电池板、控制卫星方向的反应轮、用于导航的星敏感器、推进/分离系统、航空电子设备和传感器。这些组件不仅仅用于他们自己的卫星，也向其他卫星制造商出售这些组件。
空间系统业务占据销售额的60%以上，是重要产粮区，既卖卫星，也卖卫星组件，利润超高。
怎么做到的呢？垂直整合——收购，迄今为止，火箭实验室收购的公司清单如下，体现了公司太空布局策略。
| 公司名称 | 收购时间 | 收购金额 | 公司简介 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| Sinclair Interplanetary | 2020年4月 | 未披露 | 星敏感器与反应轮专家 | |
| ASI (Advanced Solutions) | 2021年10月 | 约 $4,000 万 | 航天任务软件及导航 | |
| PSC (Planetary Systems) | 2021年12月 | 约 $4,200 万 | 卫星分离系统与发射筒 | |
| SolAero Technologies | 2022年1月 | $8,000 万 | 高效空间级太阳能电池 | |
| Mynaric | 2025年3月（意向） | 约 $7,500 万（潜力$1.5亿） | 卫星激光通信技术 | 待德国监管批准 |
| Geost | 2025年8月 | $2.75 亿 | 国家安全级光电传感器 |
星座系统——大订单
除了发射服务和卫星及其组件，公司还为政府和商业客户构建整个卫星星座。
一个星座就像一组协同工作的卫星，通常在一个协调的网络中，比如马斯克的Starlink。
美国政府多部门正在为导弹防御、通信和其他国家安全任务构建大规模的星座，这些都是大额订单。比如8.16 亿美元的 SDA （美国太空发展局）跟踪层合同，就是 Rocket Lab 建造 18 颗配备红外传感器的卫星，用于跟踪高超音速导弹，同时还有 5.15 亿美元的运输层合同，用于另外 18 颗卫星，以实现安全的军事通信，项目将持续多年。火箭实验室正在开发自己的星座，这需要中子火箭实现批量发射后。
中子火箭
卫星星座和大额订单依赖于中子的成功发射。
中子火箭设计高 43米，直径 7 米（电子火箭高18米，直径1.2米），近地轨道载荷13,000 公斤，可回收使用，由使用甲烷和液氧的阿基米德引擎提供动力，总共产生 150 万磅的推力，预计2026年下半年首次发射。
国防大额订单将持续增加
火箭实验室已经成为国家安全领域的重要玩家，将持续获得大额订单。
除了前述美国政府给的13亿美元大额订单，他们还在为美国国防部进行的多次 HASTE 高超音速飞行测试任务、包括 ESCAPADE（一项火星任务）在内的 NASA 任务。此外，他们还计划从 2026 年年中开始进行保密的商业卫星星座发射。
财务情况
财务数据看，火箭实验室并没有盈利，但营收增长迅猛，投资布局正在加速。
2025 年第三季度，营收 1.55 亿美元，同比增长了 48%。预计 2025 财年收入约 6 亿美元（同比增长 38%）。 2025 年第三季度财报看， 70% 的收入来自空间系统部门。
GAAP 毛利率在2025第三季度达到了创纪录的 37%，第四季度的业绩指引表明，他们将进一步提升这一数字，达到 37% 到 39%。
不过，需要提醒。火箭实验室目前仍在亏损。2024年亏损了1.9018亿美元，预计2025年第四季度调整后的EBITDA亏损在2300万到2900万美元之间。但关键在于——大部分的现金消耗都投入到了中子火箭研发中。
一旦中子火箭发射成功，将彻底改变火箭实验室的财务状况，每次发射预计将带来5000万到5500万美元的收入。随着发射频率提高，中子火箭发射将成为公司巨大的增长引擎和收入来源。
公司运营方面进展不错，2025年完成了21次Electron发射，打破了之前的年度纪录。发射合同的积压量达到了历史新高，大约20亿美元。
竞争优势
公司定位为“迷你主承包商”，与老牌航空航天公司以及实力雄厚的 SpaceX 展开竞争。与洛克希德、诺斯罗普、波音等老牌公司相比，其优势在于速度和成本，执行力强，开发成本更低，没有大公司病。垂直整合让其快速迭代，无需依赖分包商，和 SpaceX 有的一拼。、
中子火箭直接与猎鹰 9 号竞争，其优势在于：SpaceX 制造火箭并负责发射；而火箭实验室不仅制造火箭和发射，还制造卫星。
真正的竞争优势在于这种垂直整合模式。从太阳能电池板到引擎，所有零部件都在内部生产，更容易掌控质量、时间表和成本。公司成功完成了超过50次轨道任务，与政府建立了良好的合作关系，并获得了需要多年才能建立的安全许可。火箭实验室是唯一一家为太空发展署的跟踪层同时生产航天器和有效载荷的商业供应商。
正反面分析
正面
-
太空经济预计到2035年达1.8万亿美元，而火箭实验室有望占据其中可观的市场份额。
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拥有经过验证的电子火箭发射能力，不断增长的国防订单（仅来自SDA的订单就超过13亿美元），以及垂直整合的优势，这使得他们能够在保持良好利润率的同时，收取更高的价格。
-
如果Neutron火箭按计划运行，它有望在卫星星座部署市场中占据重要地位。
-
彼得·贝克的超强执行力，稳重、工程师文化。
反面
- 目前仍然亏损，并且现金流出量巨大。
- 中子星火箭的研发成本不断增加，时间表也在一再推迟。
- 正在与SpaceX竞争，后者在可重复使用火箭方面经验更丰富，资金也更雄厚。
- 国防大额订单合同有巨大执行风险——为国家安全任务建造36颗卫星可不是闹着玩的。
- 进一步融资会导致现有股东的股权被稀释。
- 市场估值看起来有点高。
最后
公司已经取得了一些令人瞩目的成就——他们已经从一家专注于小型发射的小众供应商，发展成为一家垂直整合的航天系统公司，拥有强大的国防实力。Electron 已经验证的发射能力，超过 13 亿美元的国防合同，以及即将推出的 Neutron 火箭，使他们在商业航天领域占据了独特的地位。
接下来的 12-18 个月将是决定成败的关键时期。Neutron 火箭需要成功发射，并且最好能够成功着陆。2025 年第四季度的收益报告将于 2026 年 2 月 26 日发布，市场正在关注 Neutron 火箭的最新进展，以及关于收购 Mynaric 何时最终完成的指引。
凭借 Peter Beck 不懈的执行力和公司的垂直整合战略，公司正在努力重新定义航天公司的可能性——在这个过程中，既要挑战老牌公司，也要与 SpaceX 竞争。这是一个高风险、高回报的赌注，押注于商业和国防航天的未来。
在这个不断扩张的太空经济中，存在着巨大的机遇——TAM（总潜在市场）几乎是无限的。包括太空数据中心，商业太空空间站，登月计划，金穹顶计划、火星探索，深空探索。
Peter Beck 说：
“我真的相信，最大的应用尚未被发掘出来，更不用说实现了。“
未来可期，相信马斯克、Peter Beck们可以找到真正的太空商业方向，让我们拭目以待。
