火箭实验室投资简要分析
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原文：https://x.com/SharkChart/status/2028191779367883096?s=20

网上缺对火箭实验室投资分析的入门文章，我本打算写一篇，没想到这篇正合我意，为了让自己能复习并方便中文投资者，借助AI翻译如下供各位看官参考。

火箭实验室投资分析

“火箭实验室：一家小型卫星发射公司。”

2019 年这么形容还挺贴切。但现在，这么说就跟把亚马逊叫做书店一样。 市场上大部分人还没搞清楚这一点。

本文对火箭实验室做全面分析，而且免费公开。 让我们开始吧。

目录

  • 从车库火箭到全球龙头：火箭实验室的故事
  • 万亿美元的机遇，不可忽视
  • 不只是发射卫星，还制造卫星、提供动力，并销售卫星零部件
  • 三款火箭，应用颇广：完整的产品线
  • 垂直整合：火箭实验室如何通过收购走向垄断
  • 没有学位也能造火箭
  • 18.5亿美元还在增长：政府合同机器
  • 数据不会说谎：收入和利润快速增长
  • 资产负债表
  • 竞争对手
  • 分析师怎么看
  • 未来看点
  • 风险
  • 最后

1. 从车库火箭到全球领先：火箭实验室的故事

公司老板彼得·贝克在新西兰的因弗卡吉尔长大，那里的人们觉得航天业就像科幻小说一样遥不可及。他没有上大学。1993年，他开始在一家家用电器制造商 Fisher & Paykel 当学徒，在那里他利用公司下班后的车间，通过试验火箭和推进剂自学工程学。他造过火箭自行车、火箭滑板车和喷气背包。他曾被所有大型航空航天公司拒绝，因为他没有学位。

2006年，他去了美国，参观了NASA，会见了洛克希德·马丁公司的工程师，并与一小群相信私人太空飞行终将成为现实的人建立了联系。他回国后创立了火箭实验室。


图为彼得·贝克首次参观NASA (2006年)

我们快进到十九年后的今天，彼得·贝克爵士掌管着一家市值约 370 亿美元的公司，拥有超过 13 亿美元的美国政府合同，并成功完成了 82 次发射任务。

贝克早年的经历深深融入了公司的 DNA。火箭实验室不像传统的航空航天巨头那样。它更像是一位工程师，他被告知不可能，然后决心证明所有人都是错的。这种心态带来了：

  • 历史上第一个 3D 打印的电动泵送火箭发动机
  • 在新西兰建立了一个私人轨道发射场
  • 低成本和短周期生产可重复中型运载火箭

以下是这家公司如今概况：

股票代码：$RKLB

总部：加利福尼亚州长滩

成立时间：2006 年 | IPO：2021 年 8 月

首席执行官：彼得·贝克爵士 Sir 贝克 | 首席财务官：亚当·斯派斯 Adam Spice

员工：约 2,100 人

市值：约 370 亿美元（截至 2026 年 3 月 1 日）

2025 年财务摘要如下：

两大块业务：发射服务和空间系统。发射服务涵盖了将有效载荷送入轨道的任务，主要通过电子火箭实现。空间系统涵盖了航天器设计和制造、卫星组件以及在轨管理。

该公司于 2021 年 8 月通过 SPAC 合并上市，估值为 48 亿美元。如今（2026年3月）它的交易价格大约是这个数字的 8 倍，在 2024 年上涨了 360%，在 2025 年上涨了 174%。该股票在 2026 年 1 月 16 日创下历史新高 99.58 美元，随后回落至 60 多美元。

2. 万亿美元的机遇，不可忽视

2024年，全球太空经济创造了6130亿美元的价值，同比增长7.8%。太空基金会（The Space Foundation）预计，最早到2032年，这个数字将超过1万亿美元。商业活动占据了所有支出的78%，政府预算占剩余的22%。

这些都是庞大的数字。以下是它们与火箭实验室特别相关的部分。

2024年，商业太空发射市场的估值为82亿美元，预计到2034年将以14.6%的复合年增长率增长，达到367亿美元。主要的驱动力是卫星星座。像亚马逊（Project Kuiper）、SpaceX（星链）以及数十个国家安全项目正在将成百上千颗卫星部署到近地轨道。而每一颗卫星都需要火箭把它们送上去。

国防方面，美国太空军2025财年的预算为294亿美元。“扩散型作战人员空间架构”（PWSA）是国防部/五角大楼的一项长达数十年的计划，旨在构建由数百颗卫星组成的弹性星座，从轨道上提供通信、导弹跟踪和情报能力。这是美国军事航天史上最大的采购项目之一，几乎完全由商业公司执行。

这是当前太空领域独一无二的结构性转变。美国政府已经做出了一项深思熟虑的决定，将国家安全太空事务外包给商业巨头。 诺斯罗普、洛克希德和波音也参与其中，但政府，尤其是特朗普政府，正在积极选择更快、更精简、更具成本效益的公司来构建下一代太空基础设施。


战争部部长Pete Hegseth访问火箭实验室

华尔街低估了一个日益严重的问题：中型运载火箭的缺口。

世界需要能够将8000到15000公斤的载荷运送到近地轨道的火箭，来部署各大运营商都在计划的星座群。目前，在这个级别的火箭中，实际上只有一个在商业上可行的选择：SpaceX的猎鹰9号。美国政府强烈希望有第二个选择。太空部队明确表示，他们需要从多个供应商那里获得有保障的进入太空的途径。

火箭实验室正在打造成为这第二个选择。当市场都在等待中子火箭发射的时候，大多数投资者却忽略了一个事实：火箭实验室已经在市场的其他领域取得了成功。

3. 不只是发射卫星，还建造卫星、提供动力，卫星零部件。

这是大多数关于火箭实验室的报道都会出错的部分。或者更准确地说，是完全忽略的部分。

问问大多数人火箭实验室是做什么的，他们会说：用电子火箭发射小型卫星，这没错，但这等于把苹果描述成一家销售电脑的公司。

事实上，

  • 火箭实验室用 电子火箭 发射卫星。
  • 通过 光子Photon 平台设计和制造航天器。
  • 制造卫星在轨道上保持稳定的反应轮。
  • 制造为这些卫星提供动力的太阳能电池板。
  • 生产卫星导航部件——星体跟踪器。
  • 制造将数据传回地球的软件系统。
  • 制造将卫星从火箭上部署的复合分离系统。
  • 通过 2025 年收购 Geost，让卫星有了“眼睛”。

火箭实验室的这些组件卖给了其他卫星公司。当 Arianespace 发射时，他们会获得收入。当 ULA 发射时，他们会获得收入。他们的反应轮安装在亚马逊的 Project Kuiper 卫星内部。他们的组件已经支持了 1700 多个任务，涵盖商业、国防和探索项目，包括 GPS 星座以及前往月球和火星的任务。

最重要的是：商业模式已经改变，火箭实验室 从整个太空经济中获利，而不仅仅是从他们自己的发射中获利。（译者按：不再只是快递员，而是太空水电公司。）

这种垂直整合并非偶然。贝克一直有意识、有系统地建立一家控制卫星供应链中每个关键节点的公司。逻辑很简单：如果你制造火箭，制造卫星，并在其他每家公司的卫星内部制造组件，那么无论谁发射，你都能赚到钱。

比如2025 年 12 月的 8.16 亿美元 SDA 合同。政府授予 火箭实验室 一份关键合同，用于制造 18 颗导弹跟踪卫星。这些卫星将携带 火箭实验室 自己的 Phoenix 红外传感器有效载荷和 火箭实验室 自己的 StarLite 空间保护传感器。但大多数报道都忽略了这一点：在同一个 35 亿美元 PWSA 项目中建造自己卫星的其他主要承包商也在从 火箭实验室 购买 StarLite 传感器。火箭实验室 同时是主要承包商，也是同一政府项目中其自身竞争对手的组件供应商。


SDA Tranche 3（美国太空发展局Space Development Agency的一个项目第三个阶段或批次。SDA 负责开发和部署下一代太空能力，以支持美国的国防和安全。）

它不只是一家火箭公司，它是一家垂直整合的国防承包商，它有零部件业务，无论谁赢得发射合同都能带来收入。
截至 2025 年第三季度，太空系统部门贡献了公司总收入的大约 74%。当人们谈论火箭实验室时，往往会忽略这个占业务主体的部分。

4. 三款火箭，应用颇广：完整的产品栈

电子火箭：现金引擎

电子火箭是历史上发射次数最多的轨道小型火箭。截至 2026 年初，它已经完成了 82 次任务，总任务成功率为 95%。仅在 2025 年，火箭实验室就完成了 21 次发射，创下了新的年度纪录，并且每一次飞行都取得了 100% 的任务成功率。

这枚火箭高 18 米，可以将多达 300 公斤的载荷送入 500 公里高的太阳同步轨道。每次发射费用低于 500 万美元，专为需要专用、按需发射小型卫星的客户而设计，和猎鹰 9 号相比，它不需要等待数月排队发射，也不需要和其他 40 个其他有效载荷共享发射。

客户包括美国太空部队、美国国防部、美国宇航局、BlackSky、Synspective、iQPS、日本国家航天机构 JAXA 以及多个未公开的国家安全客户。截至 2025 年第三季度，火箭实验室已签订了 49 次电子发射合同，这是该公司历史上最大的发射积压量。

电子火箭极具防御能力的原因在于其过往业绩。在一个任务失败对客户来说是灾难性的行业中，客户可能花费数年时间和数亿美元来建造他们的卫星，可靠性就是一切（译者按： 可靠性就是护城河）。火箭实验室已经连续四年完成了创纪录的发射频率。地球上没有其他小型发射运载能力能与这种一致性相比。


电子火箭2025发射概览

电子火箭也是第二收入来源的基础：HASTE。

HASTE：国防试验平台

HASTE，全称“高超音速加速器亚轨道试验电子”，是“电子”火箭的亚轨道变体（魔改版），专门用于高超音速技术开发。美国政府和盟国使用它来测试高超音速系统，成本只是传统高超音速测试项目的零头。

2025年，HASTE被选中参与MACH-TB 2.0项目，与Kratos公司合作，这是美国军方最先进的高超音速测试项目之一。在第三季度财报电话会议上，贝克称HASTE是高超音速领域领先的商业测试平台，空军研究实验室也已与公司签订合同，在REGAL项目下进行独立的再入任务演示。

高超音速是目前国防开支最热门的领域之一。HASTE为火箭实验室提供了一条更具价值的收入来源。

空间系统：光子航天器与组件目录

光子（Photon）航天器平台是 火箭实验室 的可配置卫星平台，旨在为商业、政府和深空任务运载各种有效载荷。 NASA 选择了 Photon 执行前往月球的 CAPSTONE 任务。目前，两艘 Photon 航天器正在前往火星，执行 NASA 的 ESCAPADE 任务。 Photon 已经证明了它可以从近地轨道到行星际空间的任何地方并可靠运行。

但太空系统业务的真正深度在于其组件目录，独立于其发射业务，火箭实验室制造和销售以下航天器子系统：

  • 反应轮（姿态控制）
  • 星敏感器（导航）
  • 太阳能电池板和电源系统（SolAero 收购）
  • 软件定义无线电（通信）
  • 碳复合材料分离系统
  • 用于运载火箭和航天器的高精度精密机械加工部件（PCL 收购）
  • 光电和红外传感器（Geost 收购，Phoenix 传感器有效载荷）
  • 精密光学镜头和光机组件（OSI 收购，Geost 传感器内部的镜头）
  • 空间保护传感器（StarLite）
  • 激光通信终端（Mynaric 收购待定）


组件目录

这份目录是让 火箭实验室 营收保持稳定的关键。零部件合同是是循环重复的，财源滚滚。当一个星座运营商建造 100 颗卫星时，他们需要 100 套反应轮。当他们在五年后更新星座时，他们又需要 100 套。仅亚马逊的 Kuiper 项目就代表着一个多年、大批量的制造合作关系。

中子：可选性引擎

火箭实验室 的下一代火箭叫做中子火箭。电子火箭是为小型卫星设计的，而 中子火箭 则是为大型任务打造的。它在可重复使用的情况下，可以将高达 13,000 公斤的载荷送入近地轨道，如果是一次性任务，则可以运送 15,000 公斤。这使得它直接与 SpaceX 的 Falcon 9（猎鹰 9 号）竞争，后者目前是地球上最具竞争力的火箭。

关键在于可重复使用。在将有效载荷送入轨道后，中子火箭 的一级火箭会自行返回，并降落在名为“Return on Investment”的回收驳船上。整流罩是保护有效载荷在发射过程中免受损坏的头部锥形部分，它们与一级火箭铰接，可以折叠起来，而不是被抛入海洋。整个组件一起返回并再次飞行。每次任务中丢弃的硬件更少，意味着每次发射的成本更低。

中子火箭 的目标价格是每次发射 5000 万到 5500 万美元，而 Falcon 9 的价格约为 6700 万到 7000 万美元。这种价格差距，加上美国政府明确希望在中型运载火箭市场中拥有 SpaceX 之外的替代方案，大大的商业机会。

中子火箭开发过程并非一帆风顺。上个月（2026 年 1 月），一个结构性储罐在地面测试中破裂。根本原因是制造缺陷，而不是设计问题。火箭实验室 立即切换到自动化生产流程，以完全消除缺陷，并进行了一些小的设计更改。首次发射的目标时间现在定在 2026 年第四季度，比原定的 2026 年年中有所推迟。

这种延误很关键，在中子火箭没有收入的情况下，额外的两个季度开发支出是真实的成本（译者按： 成本为4000万美元/季度），时间表的改变将 NSSL 国家安全发射合同的机会进一步推迟。

但在地面上发现缺陷，总比发射时爆炸好。贝克从一开始就明确表示，他对 中子火箭 首飞的标准是进入轨道，而不是把发射场炸掉。正是这个标准导致该计划不断推迟。这也是为什么，当 中子火箭 真正飞行时，它有很大机会在第一次尝试中取得成功。


中子火箭研发进展

5. 垂直整合：火箭实验室如何通过收购走向垄断

自 2020 年以来，火箭实验室已经完成了七次收购，还有一次正在进行中。每一次收购都非常精准。每一次收购都填补了垂直整合中的特定空白。这是一家并非为了增长而收购的公司。这是一家正在执行一项深思熟虑的、多年的战略，以控制太空供应链的每一个关键环节的公司。

Sinclair Interplanetary公司（2020 年 4 月）

Sinclair公司是一家总部位于多伦多的制造商，专门生产高精度航天器部件，特别是反应轮和星敏感器。这些部件对每一颗卫星都至关重要。反应轮控制卫星在轨道上的姿态和方向。星敏感器确定卫星的指向。没有它们，卫星就没用了。

这次收购为火箭实验室带来了即时、可靠的航天器部件收入来源，完全独立于火箭发射。如今，Sinclair公司生产的部件被安装在数百颗在轨运行的卫星上，执行着数十项任务。

Advanced Solutions Inc. (2021年10月)

ASI 是一家总部位于科罗拉多州的航天器飞行软件公司。他们的导航和任务操作软件运行在政府和商业项目的卫星上。这次收购为 火箭实验室 带来了专有软件，该软件可以集成到他们的整个航天器生态系统中，为采用 火箭实验室 全栈解决方案的客户创造了切换成本（就像人们用惯了苹果，很难转到安卓手机）。

Planetary Systems Corporatio（2021年12月）

PSC 公司生产机动光带分离系统，这是一种在有效载荷释放时将卫星从火箭上物理分离的机构。 地球上每一个主要的发射服务提供商都在使用 PSC 分离系统。 通过收购 PSC，火箭实验室 将自己嵌入了其竞争对手的供应链中。 当 SpaceX 的猎鹰 9 号使用 PSC 分离系统部署卫星时，火箭实验室 就能获得营收。

SolAero Holdings（2022年1月）

SolAero 是世界领先的航天级太阳能电池板和高效太阳能电池制造商之一。 空间太阳能发电不是一种商品。 为轨道卫星供电的电池需要地面太阳能无法提供的性能水平和抗辐射加固。 SolAero 为 GPS 卫星、军用侦察卫星、NASA 深空任务和商业星座生产了太阳能发电系统。

此次收购使 火箭实验室 获得了电源系统业务，以补充公司已有的姿态控制（Sinclair）、软件（ASI）和部署（PSC）能力。 此时，整个卫星产业垂直整合结构开始成形。

Geost LLC（2025年8月，高达3.25亿美元）

Geost 是 火箭实验室 历史上最重要的收购，但很容易忽视。

Geost 为国家安全领域的太空应用制造光电和红外传感器。这些是军用卫星的“眼睛”，可以探测导弹发射、跟踪高超音速飞行器，并从轨道上提供持续的监视。

火箭实验室 于 2025 年 8 月收购了 Geost。四个月后的 2025 年 12 月，美国太空发展局授予 火箭实验室 一份价值 8.16 亿美元的合同，用于建造 18 颗导弹跟踪卫星。这些卫星将搭载 火箭实验室 的下一代 Phoenix 红外传感器有效载荷，这是 Geost 收购的直接成果。

这并非巧合。贝克称 Geost 的收购是“在增长领域中及时、具有战略意义的并购，与 Golden Dome 等下一代国防项目高度契合”。公司收购了这项能力，然后赢得了立即将其货币化的合同。

Optical Support, Inc.（2026年2月）

在 2025 年 8 月，火箭实验室收购 Geost 之前，OSI（Optical Support, Inc） 已经为 Geost 提供了多年的关键供应商。六个月后，火箭实验室也收购了 OSI。

这和 PSC 的策略一样。当你建造依赖于精密光学系统的国家安全卫星时，你不会希望这些镜头和光机组件来自一个有自己的时间表、自己的优先事项和自己的利润的外部供应商。你把它们纳入内部。

OSI 制造用于 Geost 的光电和红外传感器系统的高精度镜头和光机仪器，这些传感器与价值 8.16 亿美元的 TRKT3 卫星上使用的传感器相同。他们的工作支持了包括 NASA 的詹姆斯·韦伯空间望远镜以及美国的机密国防和情报任务在内的项目。现在，这项能力位于火箭实验室光学系统公司内部，这是一家位于亚利桑那州的有效载荷部门，围绕 Geost 建立，增加了 20 名员工和 22,000 平方英尺的洁净室组装、机械加工和测试设施。

火箭实验室现在控制着整个光学有效载荷堆栈。传感器。传感器内部的镜头。两者的组装和集成。对于 PWSA 项目和 Golden Dome 定位来说，这种对成本、质量和进度的垂直控制是其他商业主承包商无法比拟的竞争优势。

Precision Components Limited（2026年2月）

PCL（Precision Components Limited） 是一家位于新西兰奥克兰的精密机械公司，多年来一直是 火箭实验室 值得信赖的外部供应商。贝克对此次收购的评价是：“通过正式将他们纳入 火箭实验室 旗下，我们正在扩大我们的制造能力，以支持我们的发射和航天器项目的规模化。”

这次收购与其说是增加一项新的技术能力，不如说是为了拥有执行积压订单所需的能力。火箭实验室 在 2025 年完成了 21 次 电子火箭 发射，创下了公司纪录，现在正在扩大位于马希亚的 LC-1，以便并行处理多达三辆运载火箭。如果你依赖外部机械供应商来配合你的进度，就无法维持这种发射频率，同时也无法同时提升 中子火箭 组件的生产。

PCL 将更名为奥克兰机械综合体（Auckland Machine Complex），专门为 电子火箭 和 中子火箭 项目以及全球客户的航天器硬件生产大批量、高精度的机械加工部件。这次收购的制造基础设施使得积压订单中的所有其他项目都能够得以执行。

Mynaric AG (待定)

Mynaric 是一家德国公司，主要生产用于太空和空中应用的激光通信终端。激光通信，也叫光学通信，使用激光束而不是无线电信号在卫星和地面站之间传输数据。这项技术可以大大提高数据吞吐量，是下一代军事和商业星座架构的核心要求。

火箭实验室 在 2025 年 3 月宣布计划收购 Mynaric，并在 2025 年 8 月完成了对该公司的财务重组，作为收购过程的一部分。这笔交易有待德国政府的监管批准，贝克 在第四季度财报中表达了对此的信心。

当 Mynaric 完成收购后，火箭实验室 将拥有激光通信，以及传感器、太阳能、姿态控制、软件、分离系统和发射。火箭实验室 将会制造所有关键的卫星子系统。

（译者按：这项技术是卫星制造中最具价值的部分，对火箭实验室至关重要）


战略并购

贝克把 火箭实验室 描述为航天产业的“最佳整合者”。 他们的收购记录也支持了这一说法。

6. 没学历也能造火箭的人贝克及其管理层

彼得·贝克爵士，创始人、总裁、首席执行官兼董事长

贝克的故事可参见这篇，但其战略意义值得明确说明：这位创始人仍然在运营着他从无到有建立的公司，持有大约 10% 的流通股，并且拥有对董事会的董事长权力。 火箭实验室 公司不存在委托代理问题。 对公司长期成功投入最多的人，就是做出每一个重大决策的人。

贝克在 2025 年 11 月接受 Motley Fool 采访时的一句话准确地概括了他的经营理念：“有时候我的脑子里就像一个充满地狱和冲突的沸腾大锅，因为我一半是想冒险的创业者，另一半是天性非常保守的工程师。”

这种两面性是“中子”火箭一再推迟的原因。贝克拒绝仓促推出尚未准备就绪的火箭。当被问及储罐破裂以及因此推迟到 2026 年第四季度时，他在财报电话会议上的回应很直接：“‘中子’火箭的上市时间表仍然非常激进，更重要的是，我们将推出一款经过全面测试的、性能可靠的火箭。” 他对“中子”火箭首次发射的目标是进入轨道，而不仅仅是离开发射台。进入轨道。对于一家将其中型运载火箭的未来押注于单枚火箭首飞的公司来说，这个标准至关重要。

亚当·斯派斯，首席财务官

斯派斯在火箭实验室进行SPAC（特殊目的收购公司）之前就加入了公司，并且一直是公司在各个发展阶段的资本策略的设计者。他负责了2025年第三季度的ATM（股票发行）融资，筹集了4.688亿美元，使总流动资金超过了10亿美元。他的财务纪律性使火箭实验室在“中子”火箭研发最昂贵的阶段，没有出现流动性危机。

肖恩·德梅洛，副总裁，中子火箭项目Leader

德梅洛自2014年以来一直在火箭实验室工作，并领导了公司建造的每一个发射场的开发，包括在新西兰马希亚的世界首个私人轨道发射场。他现在负责“中子”火箭从概念到飞行的全过程。他在复杂基础设施项目交付方面的经验，是最直接的指标，表明“中子”火箭的研发正在被有效地管理。

肯尼思·波森里德，董事会成员

波森里德于2024年8月加入火箭实验室董事会，此前他在洛克希德·马丁公司工作了35年，担任洛克希德·马丁航空公司的首席财务官和财务副总裁。他带来了与国防采购界的深厚关系，以及将航空航天项目扩展到生产的直接经验。他在董事会的出现表明，国防机构将火箭实验室视为一个长期的主要合作伙伴。

爱德华·弗兰克博士，董事会成员

弗兰克于2009年至2013年担任苹果公司麦金塔硬件系统工程副总裁，以及博通公司的研发副总裁。他拥有50多项专利，目前担任Gradient Technologies的主席。他在消费级大规模复杂硬件制造方面的背景，直接适用于火箭实验室制造卫星和星座规模组件的雄心，这需要传统航空航天公司从未开发过的生产纪律。

管理团队组合涵盖了一家雄心勃勃的太空公司所需的三个要素：构建产品的工程信誉、为雄心壮志提供资金的财务纪律，以及赢得合同的国防工业关系网络。

7. 18.5 亿美元，持续增加：政府合同机器

火箭实验室 的政府合同业务在不到 24 个月的时间里，从发射服务关系转变为全面的主要承包商。以下是目前的情况。

13亿美元的 SDA 合同：PWSA 核心

关于 火箭实验室 的政府业务，最重要的一点就是，他们手头的两个最大合同并不是单独的。它们都属于同一个项目：增殖作战人员空间架构，简称 PWSA；这是美国国防部的一项持续数十年的计划，旨在建立一个由数百颗卫星组成的、具有弹性的分布式星座，从近地轨道提供通信、导弹跟踪和情报。

火箭实验室 已经赢得了两个独立的 PWSA 主要合同，总价值 13 亿美元，这使他们成为该项目最重要的商业贡献者之一。

第一个合同于 2023 年 12 月授予，价值 5.15 亿美元，用于 PWSA 运输层 Tranche 2。这涵盖了该架构的通信骨干，一个近地轨道星座，为全球的美国军方操作员提供加密的、低延迟的数据传输。这是 火箭实验室 历史上最大的合同，确立了该公司作为能够大规模交付国家安全硬件的卫星主承包商的资质。这些卫星目前正在生产中，计划于 2027 年发射。

第二个合同于 2025 年 12 月 19 日授予，价值 8.16 亿美元，用于 PWSA 跟踪层 Tranche 3，称为 TRKT3。Tranche 2 处理通信，而 TRKT3 则负责“眼睛”。火箭实验室 将设计和制造 18 颗卫星，提供全球、持续的导弹威胁探测和跟踪，包括高超音速系统。每颗卫星都搭载了 火箭实验室 自己的 Phoenix 广角红外传感器有效载荷和 StarLite 空间保护传感器，这两者都是通过 Geost 收购开发的。


SDA 第三批次（续）

总的来说，火箭实验室 正在同时积极构建美国下一代军事太空架构的通信层和导弹追踪层。这并非巧合，而是为了在多个项目层面上成为 PWSA 不可或缺的一部分而采取的深思熟虑的战略的直接结果。截至 2025 年第四季度，TRKT3 尚未确认任何收入，这意味着全部 8.16 亿美元都积压在订单中，等待着在未来几年转化为收入。

2400 万美元的美国太空部队 中子火箭上级合同

美国太空部队向 火箭实验室 提供了 2400 万美元，用于开发 中子火箭的上级，专门用于国家安全任务。这份合同做两件事：它部分资助了 中子火箭 的开发，并在火箭发射之前就正式将其整合到政府的发射计划中。这对于政府期望 中子火箭 在发射后的定位发出了一个重要信号。

HASTE 和高超音速项目

HASTE 迅速成为美国政府首选的商业高超音速试验平台。2025 年，火箭实验室 完成了三次成功的 HASTE 任务。2026 年 2 月 27 日，也就是第四季度财报发布后的第二天，HASTE 完成了总共第七次飞行，为国防创新部门部署了 Hypersonix 的 DART AE 超燃冲压发动机飞行器。这是三个月内的第二次 DIU 高超音速任务。HASTE 在所有七次飞行中保持了 100% 的任务成功率。贝克 在第四季度的电话会议上指出，2026 年已经安排了额外的 HASTE 任务，并且 HASTE 的节奏和可靠性使 火箭实验室 能够直接参与 Golden Dome 等项目。

NSSL 1 号通道定位

国家安全太空发射 1 号通道项目是一项价值 56 亿美元的 IDIQ 合同，用于向美国太空部队提供发射服务。中子火箭 的首次成功发射将使 火箭实验室 能够进入 1 号通道，从而获得一个多年、数十亿美元的发射服务渠道，该渠道目前主要流向 SpaceX 和 ULA。这是将 中子火箭 从商业火箭转变为国家安全战略资产的合同工具。中子火箭 推迟到 2026 年第四季度相应地推迟了这个时间表，但进入通道的机会本身仍然存在。

Golden Dome

贝克 在 2025 年第三季度和第四季度的财报电话会议上都直接提到了 Golden Dome。火箭实验室 通过 Geost 和 OSI 提供的传感器功能，结合其卫星制造基础设施和 PWSA 的往绩，使其成为 Golden Dome 项目奖项的理想候选者。截至 2026 年 2 月，尚未最终确定合同，但 贝克 在连续两次财报电话会议上反复主动提及此事，表明内部对这一机会的关注。

积压订单情况

截至 2025 年第四季度，已确认的合同积压总额为 18.5 亿美元，同比增长 73%。尚未确认任何 TRKT3 收入。SDA Tranche 2 运输层合同继续通过生产里程碑进行转换。当前积压订单之外的渠道，包括额外的 PWSA 批次、NSSL 1 号通道和 Golden Dome，代表着一个数十亿美元的机会集合，目前的估值才刚刚开始反映这一点。

8. 数据不会说谎：收入和利润快速增长

在过去的四年里，火箭实验室 的财务轨迹是公开市场中最稳定的增长故事之一。

2021 财年：6200 万美元收入 2022 财年：2.11 亿美元收入（同比增长 240%） 2023 财年：2.45 亿美元收入（同比增长 16%） 2024 财年：4.36 亿美元收入（同比增长 78%） 2025 财年：6.02 亿美元收入（同比增长 38%，全年创纪录）

2023 年增长放缓是空头们关注的一年。但要看背景：2023 年是 火箭实验室 同时吸收四项收购，并建立新的制造基础设施的一年。2024 年加速增长至 78%，2025 年全年增长 38%，这才是真正的情况。

进入 2026 年的季度增长势头：

2024 年第三季度：1.048 亿美元
2024 年第四季度：1.32 亿美元
2025 年第一季度：1.23 亿美元（同比增长 32%）
2025 年第二季度：1.44 亿美元
2025 年第三季度：1.55 亿美元（同比增长 48%）
2025 年第四季度：1.797 亿美元（同比增长 35.7%，创历史新高，超过 1.782 亿美元的预期）

连续五个季度实现收入环比增长。每个季度都创下新纪录。第四季度的业绩处于指导范围的高端，并超过了分析师的预期。2025 年全年 6.02 亿美元的收入代表着该公司在所有重要指标上都创下了历史最佳业绩。

2026 年第一季度指引：1.85 亿至 2 亿美元。如果实现，这将是连续第六个创纪录的季度。

毛利率的故事同样重要，但讨论较少。2025 年第四季度，GAAP 毛利率达到 38%，创下新纪录，高于 2024 年第四季度的 28%。非 GAAP 毛利率达到 44%，也创下纪录。作为参考，就在一年前，火箭实验室 的 GAAP 毛利率还低于 30%。在四个季度内的扩张是快速且结构性的。


毛利率

推动因素：随着发射频率的提高，电子火箭 的固定成本分摊得到改善，仅 2025 年第四季度就有 7 次发射，而第三季度只有 4 次，以及来自利润率更高的空间系统组件业务的贡献增加。首席财务官 Adam Spice 在第四季度电话会议上特别提到了组件业务是利润高产区。管理层已指导 电子火箭 在大规模生产时达到 45-50% 的非 GAAP 毛利率，中子火箭 由于其可重复使用的设计，预计随着时间的推移将达到类似或更好的水平。

2026 年第一季度毛利率指引略有下降至 GAAP 的 34-36% 和非 GAAP 的 39-41%，这主要是由于空间系统卫星业务相对于发射服务的占比更高。这属于 ASC 606 会计准则下的收入确认时机动态变化，而非结构性恶化。利润率更高的组件业务继续保持良好的运营表现。

按业务部门划分的收入，2025 年第四季度：空间系统：1.038 亿美元（占总额的 58%）发射服务：7590 万美元（占总额的 42%）


收入 + 毛利率

由于 中子火箭 的研发支出，公司在运营层面仍然没有盈利。第四季度，非 GAAP 自由现金流为负 1.142 亿美元，反映了 中子火箭 进入最后资格认证阶段时，开发支出增加。管理层表示，中子火箭 的研发支出即将达到峰值，在 2026 年第四季度首次发射后，将转向为第二次飞行进行库存建设。这一转变标志着运营杠杆的开始。

盈利之路是按部就班的，而不是投机的。2026 年第一季度将是 TRKT3 卫星生产收入开始流入损益表的第一个季度，这是收入结构的一个重要转折点。分析师普遍预计，在 中子火箭 首飞后的增长节奏影响下，2027 年将实现正 EBITDA，并在 2028-2029 年实现净利润盈利。

9. 坚韧不拔：雄心壮志背后的资产负债表

关于 火箭实验室，最常见的看空问题是：他们有能力实现目标吗？

根据 2025 年第四季度的业绩，答案是肯定的。

总体的流动性数据依然强劲。火箭实验室 在 2025 年底拥有超过 10 亿美元的现金及等价物，这得益于第三季度完成的 4.688 亿美元的 ATM 股权发行。但第四季度报告中更重要的进展是资产负债表的债务方面发生了什么变化。

自年末以来，大约 1.17 亿美元的可转换票据已经转换，只剩下约 750 万股的票据尚未兑换，大约占最初 3.55 亿美元发行的 11%。该公司还在第四季度完全退出了其 Trinity 设备融资计划。总而言之，火箭实验室 在几周内有效地消除了其大部分债务。这是一个重要的积极进展，但由于市场关注 中子火箭 的延迟，尚未完全认可这一点。

关于现金消耗：非 GAAP 自由现金流在第四季度使用了 1.142 亿美元，反映了 中子火箭 项目在进入最终资格认证阶段时达到峰值的开发支出。这个数字偏高，但也在预期之内。管理层预计 2026 年第一季度调整后的 EBITDA 亏损为 2100 万至 2700 万美元，大致与最近几个季度持平。按照目前的现金消耗速度，超过 10 亿美元的现金头寸代表着多年的运营时间，足以让 中子火箭 飞上天并产生收入。

中子火箭 推迟到 2026 年第四季度，与之前的 2026 年年中时间表相比，增加了大约两个季度的开发支出。贝克在财报电话会议上直接谈到了这一点，他指出，用于建造替换油箱的 AFP 机器实际上加速了后续油箱的生产，这意味着首飞之后的后续飞行不会像首飞那样被推迟。延误带来的额外现金成本是真实的，但在现有的流动性状况下是可以控制的。

关于稀释：流通股约为 5.34 亿股普通股。由于 1.17 亿美元的可转换票据已经转换，并且仅剩下约 11% 的原始发行额，稀释情况明显好于第三季度报告时的表现。上限看涨期权交易仍然有效，以减少任何剩余票据转换带来的稀释。Mynaric（有待德国监管部门批准）是最有可能在近期带来额外稀释的来源，具体取决于交易结构。OSI 和 PCL（均于 2 月 26 日宣布）是较小的交易，不太可能对股票数量产生重大影响。

贝克在第四季度电话会议上重申，火箭实验室 除了已经宣布的交易之外，还保持着积极的并购渠道。投资者应该预计，随着整合战略的推进，将继续进行有节制的稀释。每次收购都在业务层面创造价值。资产负债表的存在是为了资助这项战略。

对于一家尚未盈利的公司，同时开发中型运载火箭，执行 18.5 亿美元的政府卫星合同，并在一个季度内完成多项收购，火箭实验室 的资产负债表不是问题。它是一种竞争优势。规模较小的竞争对手无法承受开发成本。传统的主承包商行动过于缓慢，无法在时间线上竞争。手头的现金，加上比三个月前干净得多的债务状况，是让 火箭实验室 在这两类公司之间运营的武器。

10. 竞争对手

火箭实验室 的竞争格局比大多数报道的要复杂，因为它同时在多个市场运营，并且每个市场的竞争动态都不同。

在小型专用发射领域：火箭实验室 实际上没有竞争对手

电子火箭是世界上发射次数最多的小型轨道火箭。它在专用小型运载火箭类别中最接近的竞争对手是 Firefly Aerospace，这是一家私营公司。Relativity Space 放弃了他们的 Terran 1 火箭。Virgin Orbit 破产了。失败的小型发射公司的多如牛毛。

贝克在第四季度财报电话会议上做了一个尖锐的观察：2025 年全年，无论是美国还是欧洲，都没有新的一款小型运载火箭成功进入轨道。当竞争对手还在努力起步时，火箭实验室 完成了 21 次任务，任务成功率为 100%。 这种差距并没有缩小。


发射合同

SpaceX 提供一项名为 Transporter 的拼车服务，在价格上具有竞争力，但拼车与专属发射有着根本的不同。拼车意味着与其他几十个有效载荷共用一枚火箭，接受 SpaceX 的时间表，并发射到固定的轨道，无论它是否对你的任务来说是最优的。专属的 电子火箭 发射为客户提供了他们自己的火箭、他们自己的时间表和他们自己的轨道。对于时间敏感的国家安全任务或需要特定轨道插入的卫星来说，没有替代方案。贝克在第四季度电话会议上明确将 火箭实验室 定位为全球小型发射领域的领导者，并且进入 2026 年的创纪录发射清单，仅在 2025 年就增加了 30 多次新的发射，支持了这一说法。

航天器组件：模块化与可防御

航天器零部件市场规模庞大，高度分散，但正逐渐向 火箭实验室 集中。虽然在特定细分领域存在独立的竞争对手，比如霍尼韦尔的星敏感器和 Ball Aerospace 的太阳能，但没有哪家公司能像 火箭实验室 一样，在整个零部件目录中拥有如此广泛的产品线。火箭实验室 的收购策略系统地消除了每个细分领域的单一竞争对手，同时构建了一个集成产品，增加了客户的转换成本。贝克 在第四季度电话会议上指出，火箭实验室 尚未实现 100% 垂直控制的航天器领域正在变得越来越小，并且公司正在积极评估更多的垂直整合目标。

中型火箭领域：出现了一家真正的竞争者（但政府希望有备选方案）。

中型运载火箭市场是理解 中子火箭 潜力的最重要竞争环境。

SpaceX 猎鹰 9 号：每次发射 6700 万到 7000 万美元，运载 22800 公斤到近地轨道，经过飞行验证，占据主导地位。中子火箭 必须超越或达到这个基准。

蓝色起源新格伦（Blue Origin New Glenn，亚马逊老板贝佐斯的公司）：经过多年的延误，于 2025 年初完成了首次成功的轨道发射。其运载 45000 公斤到近地轨道的重型运载能力，使其与 中子火箭 处于不同的重量级别。蓝色起源的目标是载人航天和重型有效载荷，而不是 中子火箭 建造的中型星座部署市场。

ULA 火神半人马座（ULA Vulcan Centaur）：每次发射 1.1 亿美元以上。比 中子火箭 5000 万到 5500 万美元的目标贵得多。ULA 的重点是需要可靠性溢价的国家安全任务，而不是具有成本竞争力的星座部署。

Arianespace Ariane 6：约 7700 万美元，运载约 10000 公斤到近地轨道。欧洲公司，这限制了其获得美国国家安全合同的机会，并完全将其排除在大多数国防部应用之外。

竞争格局清晰，SpaceX 是 中子火箭 目标市场中唯一具有商业可行性、价格具有竞争力的供应商。美国政府明确表示，它需要第二个国内选择。ULA 太贵了。新格伦属于不同的重量级别。当 中子火箭 飞行时，火箭实验室 默认成为政府和大型商业星座运营商多年来一直在等待的非 SpaceX 中型运载火箭替代方案。美国太空部队 2400 万美元的 中子火箭 上级合同是政府在火箭发射之前就将这种偏好写入。

11. 分析师怎么看

火箭实验室在过去两年里是整个市场上表现最猛的股票之一，2024 年上涨了 +360%，2025 年上涨了 +174%，然后在 2026 年 1 月 16 日达到了历史新高 99.58 美元。


图表和分析师评级

这只股票现在的交易价格在 68-72 美元左右，此前公布了第四季度财报，比历史最高点（ATH）下跌了大约 30%。这次因为财报而引发的抛售，几乎完全是另一个原因：中子火箭 项目推迟到 2026 年第四季度。而第四季度的财务业绩本身在各项指标上都很强劲。营收超预期。利润率创纪录。积压订单增长了 73%。市场的反应纯粹是针对 中子火箭 项目的时间表重新定价，而不是对整个业务的基本面进行重新评估。

分析师的立场

关于火箭实验室（火箭实验室）在Q4财报发布前后的机构解读是积极的，尽管中子火箭火箭项目有所延迟。以下是目前的分析师观点：

Cantor Fitzgerald维持其“增持”评级，并在Q4业绩公布后将其目标价从72美元上调至85美元，是少数在财报日上调目标价的公司之一，尽管中子火箭项目有所延误。他们的观点主要围绕着PWSA合同的势头和不断增长的航天系统利润率。

Needham维持其“买入”评级，目标价为90美元，是该股票上最看涨的机构观点之一。Needham之前90美元的目标价是在2025年12月宣布8.16亿美元的SDA合同后设定的，并且在中子火箭项目消息发布后并未下调。

摩根士丹利在12月SDA合同授予后将火箭实验室评级上调至“买入”。他们上调评级的观点是基于国防承包商重新评级的论点，无论中子火箭项目的进度如何，这一论点仍然成立。

Craig-Hallum在Q4财报发布后维持“持有”评级，这反映了他们对中子火箭项目延误和高估值的谨慎态度，而不是对业务的任何根本性担忧。

BTIG分析师Andre Madrid也在财报发布后维持中立的“持有”立场。

分析师的共识目标价约为87美元，这意味着从当前水平来看，还有大约15-20%的上涨空间。在Seeking Alpha上列出的15位华尔街分析师中，8位给予“强烈买入”评级，2位给予“买入”评级，5位给予“持有”评级。在一家以60倍市销率交易的股票上没有任何“卖出”评级，这本身就表明了机构投资者对长期前景的看法。


机构持有情况

此外，许多最大的机构投资者在2026年增加了他们的持仓，例如摩根大通（增持73%）和先锋集团（增持13%，为最大的机构投资者）。

技术面分析

52周价格区间：14.71美元至99.58美元。该股票经历了大幅波动，但仍远高于50日均线（周线图）约52美元和200日均线（日线图）约55美元。自2024年以来，该股票持续创出更高的高点和更高的低点。

财报发布后的关键价位：64-65美元区间代表了财报发布后抛售期间测试的第一个有意义的支撑位。

市场对中子火箭的延迟反应过度，几乎没有考虑到18.5亿美元的积压订单、创纪录的利润扩张，或者本周完成的两项额外收购。这是否会创造机会，取决于你的时间表以及你对 2026年第四季度中子火箭发射的信心。

12. 未来看点

接下来的18个月充满了里程碑事件，可能会使火箭实验室股价大幅震动。以下是看点集合：

2026年第一季度：首次确认TRKT3收入

这是最被低估的近期催化剂。尚未确认TRKT3的收入。2026年第一季度将是8.16亿美元合同开始转换为损益表收入的第一季度。这种变化，加上持续的电子节奏和空间系统组件的增长，甚至在中子飞行之前就将Q1作为潜在的催化剂。

第一季度2026:Mynaric监管决策

德国政府仍在对收购Mynaric进行监管审查。贝克在第四季度的电话会议上表示，他不会理会媒体对这笔交易的猜测，交易过程正按预期进行。关闭将激光通信添加到堆栈中并打开欧洲市场。拒绝是一个挫折，但不是论文的终结。

2026年5月13日：2026年第一季度收益

下一个预定的收益日期。将展示TRKT3收入增长的第一个完整季度，更新中子的开发进度，以及第二季度的指导。这是第一个检验Q4 2026中子时间线是否有效的检查点。

2026 Q4：中子首飞

火箭实验室历史上最重要的催化剂。一次成功的轨道首次亮相将中子火箭从一个开发项目一夜之间变成了一个创收资产。贝克的目标是在第一次尝试时进入轨道，而不仅仅是清除发射台。关注整个2026年的里程碑公告顺序：坦克资格，热火，湿装排练，然后发射。每一步都是可交易的催化剂。

2026: NSSL 1号入轨确定

在“中子”火箭成功首秀后，火箭实验室有资格进入美国太空部队价值56亿美元的IDIQ国家安全太空发射通道1计划。选择中子将增加多年的收入可见度，并正式巩固中子作为国家安全资产的地位。

2026年：金穹顶计划

贝克在第三季度和第四季度的财报电话会议上都提到了Golden Dome。火箭实验室通过Geost和OSI的传感器堆栈，结合他们的PWSA记录，使他们成为一个自然的候选人。鉴于该项目的规模，任何合同的宣布都是一个逐步改变的催化剂。

2026-2027年：TRKT3 生产里程碑

8.16亿美元的合同将在2026-2027年期间，通过多个交付里程碑转化为收入。每次卫星交付确认都是一个收入确认事件，也是执行力的证明。

2026-2027年：中子火箭 商业收入

中子火箭 的第二艘飞行器开始确认收入。一个保密的商业星座客户已经签订了两项专属的 中子火箭 任务。中子火箭 的第一笔商业收入标志着从开发项目向运营业务的过渡。

持续进行：追加的PWSA 批次

PWSA 项目将持续到2030年代。每个新的批次授予都代表着潜在的数亿美元合同。火箭实验室 在 Tranche 2 和 TRKT3 上的表现使其成为未来奖励的有力竞争者。

13. 风险

诚实地对待问题需要认真考虑看空的情况。以下是真正的风险，而不是泛泛的免责声明。

中子火箭再次推迟，晚于 2026 年第四季度

中子火箭的发射时间已经从 2024 年推迟到 2025 年，再到 2026 年年中，最后到 2026 年第四季度。再次推迟不仅会延误收入，还会损害与政府客户的信誉，进一步推迟 NSSL 1 号通道的启动，并让商业卫星星座运营商重新考虑他们的中子火箭合同。贝克在第四季度的电话会议上表示，他对通过 AFP 机器切换完全理解并解决了油箱缺陷充满信心。但投资者之前也听过对中子火箭时间表的信心满满。整个 2026 年的里程碑序列才是真正决定信誉的关键，而不是既定的目标日期。

中子火箭首飞异常

首次发射失败将是这一论点的最具破坏性的单一事件。但这不会让公司倒闭。电子火箭 在前两次发射中都失败了，但 火箭实验室 恢复过来，成为世界上发射次数最多的小型火箭。但中子火箭的失败将使中型运载火箭的收入至少推迟 12-18 个月，重塑市场信心，并给每一个空头提供他们一直在等待的弹药。

TRKT3 执行风险

这现在是 火箭实验室 历史上最重要的交付项目。以固定价格总承包合同建造 18 颗国家安全卫星，是那种会烧掉更大国防承包商的项目。TRKT3 的成本超支或进度延误将损害与 SDA 的关系，以及整个航天系统论点所建立的国防承包商资质。

估值要求完美执行

以大约 370 亿美元的市值对应 2025 年 6.02 亿美元的收入，该股票的交易价格约为过去收入的 60 倍。 2026 年第一季度 1.85 亿至 2 亿美元的共识意味着年化运行率接近 7.5 亿美元，降低了远期倍数，但无论如何定义，它仍然不是一只价值股。 每次 中子火箭 延迟，每次利润不及预期，每次执行失误都会压缩倍数。 2.17 的贝塔系数并非偶然。 这只股票双向剧烈波动，需要一个较长的时间范围。

稀释仍在继续

可转换票据的情况自年底以来已大幅改善，已转换 1.17 亿美元，但 贝克 在第四季度电话会议上明确表示，并购渠道仍然活跃。 未来的收购意味着未来的稀释。 Mynaric 的交易结构一旦最终确定，将增加股票数量。 投资者应将持续的、有节制的稀释作为整合战略的成本来定价。

Mynaric 监管拒绝

德国政府的审查正在进行中。 《商业内幕》报道称，莱茵金属正在考虑竞标，以保持 Mynaric 的德国所有权。 贝克在第四季度电话会议上告诉投资者不要相信媒体。 但风险是真实存在的。 德国监管Mynaric拒绝被收购会使火箭实验室失去激光通信能力及其在欧洲的第一个立足点。

毁灭性风险

中子火箭首次发射时出现异常 + TRKT3 出现重大执行失败。

这将是个毁灭性风险。单独一个发生是可以承受的。 两者加在一起将迫使人们从根本上重新评估火箭实验室的估值。

这种情况发生概率极低， 但并非不可能。

14. 最后

市场认为火箭实验室是一家估值过高的火箭发射公司，正在等待下一次火箭发射。但事实上，

火箭实验室是一家垂直整合的航天公司，通过四个收入来源从太空经济中获利：专门的小型发射服务、航天器制造、向整个行业供应航天器部件以及国家安全卫星主要承包。

该公司的商业模式，其收入不依赖于任何单一的火箭或单一的合同。无论电子火箭是否发射，他们都能盈利。无论他们的卫星是搭载自己的火箭还是竞争对手的火箭，他们都能盈利。当整个太空经济增长时，他们也能盈利，因为他们的部件在每颗卫星中。

核心优势值得再强调一次：

  • 电子火箭 在 2025 年完成了 21 次发射，任务成功率达到 100%，拥有公司历史上最深度的专用小型发射积压订单，并且没有可信的公开竞争对手。

  • 空间系统部门全年收入达到 4.02 亿美元，第四季度 GAAP 毛利率创下 38% 的纪录，积压订单达到18.5 亿美元，尽管尚未确认 TRKT3 收入。

  • 六年来完成了八次收购，建立了商业公司中最全面的航天器子系统目录，创造了一个部件收入流，随着全球每次星座部署而增长，无论谁发射火箭。

  • 13 亿美元的 SDA 合同使火箭实验室成为美国下一代军事太空架构最重要的商业贡献者之一，同时涵盖了 PWSA 的通信层和导弹跟踪层。

  • 中子火箭预计在 2026 年第四季度发射，将打开中型运载火箭市场和 NSSL 国家安全发射渠道，其定价专门设计用于战胜该领域唯一的竞争对手。

  • 贝克拥有该公司约 10% 的股份，自 2006 年以来一直在构建这一特定愿景。他的激励措施与投资者的激励措施完全一致。

目前的股价在 68-72 美元之间，完全反映了中子火箭的延误。它没有反映的是 18.5 亿美元的积压订单，同比增长73%。它没有反映创纪录的利润率。它没有反映本周完成的两项新收购，这两项收购进一步深化了垂直整合。它没有反映 HASTE 在财报发布后第二天完成了第七次连续成功的任务。它也没有反映中子火箭进入轨道后这家公司的估值会发生什么变化。

看跌是理性的，估值确实很高，中子火箭还是有延误风险，不可忽视。

但看跌的人认为火箭实验室只是一家火箭公司，其价值取决于单一的运载火箭按时发射。看涨的人认为它是有史以来垂直整合程度最高的商业航天公司，拥有 18.5 亿美元的积压订单、创纪录的利润率以及明确需要他们所销售产品的政府客户群，将继续像过去四年一样的超强执行力。

贝克在第四季度电话会议上的原话是最好的总结：“中子火箭仍然计划在一个非常积极的时间框架内进入市场，更重要的是，我们将为发射台带来一枚经过全面测试的运载火箭。”

这就是赌注。一枚经过全面测试的运载火箭。18.5 亿美元的积压订单。一个收购机器，完成了八笔交易，没有浪费任何一步。以及一位创始人，他在新西兰从零开始建立了一家火箭公司，没有大学学位，却说服了五角大楼向他提供了 13 亿美元的卫星合同。

市场过度关注中子火箭延误，但它没有关注其他优势。

这不是投资建议，请自行研究决策。

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